管理错觉:情绪和直觉如何影响企业决策
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全书针对企业的会计、财务规划、激励、信息共享四个关键流程给出了具体的“纠偏”技巧。书中使用了大量的真实商业案例,以及场景模拟实战的方法,使读者亲自参与到公司的决策之中,深刻领会管理心智的真谛。
揭秘管理中的行为智慧
四招破解企业心理陷阱
作为行为金融学领域的先驱,在《超过恐惧和贪婪》中,舍夫林向华尔街的金融从业人员展示了影响金融市场投资者行为的直觉驱动偏差及其他心理特征。在《管理错觉》中,作者又首次将行为金融学的原理应用到公司的非财务领域,让管理者们学会如何识别并克服那些使企业偏离预定发展轨道的心理偏差。全书针对企业的会计、财务规划、激励、信息共享四个关键流程给出了具体的“纠偏”技巧。
技术上,资本筹集是指筹集那些不必在一年之内归还给投资者的货币资金。一家公司的资本结构是指其长期债务和权益融资的组合。
一家公司应该如何对债务和权益融资结构作出正确的决策?传统金融教科书告诉我们,选择正确结构的标准与选择资本性项目的标准一样——都是最大化公司的价值。
在极大程度上,一家公司的价值是以其经营活动现金流和投资活动现金流为基础,而不是以融资活动现金流为基础的。因此,资本结构应该是无关紧要的,除非它影响价值。
一家公司的自由现金流在技术上讲是属于公司投资者的。那些投资者通常就是债务持有人和股东的某种组合。一般来说,资本结构就是一个关于这些现金流如何在债务持有人和股东之问进行分配的问题。债务持有人索取现金流的渠道是利息支付和本金偿还。股东则是以红利和股份回购的方式来获取他们的现金流。当公司需要筹集新资本的时候,两个群体都会提供资金支持。债务持有人会发放新的贷款或者购买新发行的债券。股东则购买新发行的股票。新资本也是自由现金流的一部分。
融资的形式可能会影响公司的价值。当考虑到公司税收时,利息支付就享受着与红利不同的待遇。利息支付是可以免税的,而红利却不能。结果,如果公司使用债务融资而不是权益融资,则公司会得到一种税收上的利益,被称为税盾(tax shield)。债务的增加也可能会增加公司破产的几率,而破产是最昂贵的代价。破产成本会降低公司的价值。新融资活动还会随之带来一些额外的成本,如发行成本,即支付给投资银行的费用。
公司财务教科书认为,公司应该通过权衡不同资本组合所对应的利益和成本,以最大化公司整体价值的观点来选择其资本结构。资本结构对公司价值的影响仅限于额外融资成本的数目。
必须铭记的一点是,改变公司的资本结构会自动改变其股票的贝塔值。一家公司的债务权益比越高,其贝塔值就越高。一家没有任何债务的公司,其股票的贝塔值会比该公司有债务情况下的值低。当然,更高的风险意味着更高的收益。一家公司如果将其债务权益比提高10%,你将会发现其股票的必要收益率也会相应上升,上升的幅度为10%与公司风险溢价的乘积。公司的风险溢价是指其资本成本和国库券利率之差。
一个更高的债务权益比也会提高公司的预期每股盈利(EPS)。传统金融学教科书警告股东们不要对这一事实感到过分激动。与...