监管与市场博弈中的投行功能研究：侧重于IPO承销功

　　《监管与市场博弈中的投行功能研究：侧重于IPO承销功能的实证》试图建立投资银行金融功能发挥的理论分析框架，在此基础上运用中国资本市场IPO样本数据，实证分析投资银行金融功能发挥的影响因素及评估股票发行制度改革的效果，概要言之，该书抓住了投资银行重要金融功能之一——IPO承销功能，选取了一个符合中国国情的独特视角——严格监管——市场化趋势的博弈视角，运用规范的实证研究方法，最终得出对理论研究和实务操作都具有启发性的研究结论。

　　一方面，随着企业的融资需求越来越大，股票市场和固定收益市场的交易量与交易金额迅速放大，单纯依赖于合伙制公司下的公司资本使得公司承受了过高的风险。虽然合伙制企业的内部资本积累也在迅速增加，但速度还是落后于现实需要。只有筹集外部资本金才能使得投资银行抓住机遇获得难得的成长机会。在分业监管的模式下，投资银行是无法通过吸收存款的方式获得外部资金的。而通过增加有限合伙人的模式显然也是行不通的，并且由于合伙制企业没有强制的信息披露要求，财务和公司治理的信息也不够透明，而这也使得公司融资面临着困难。在这种情况下，唯有通过募集股本的方式成为股份公司才能有效地解决融资问题。另一方面，随着新业务的不断出现以及投资银行从本土化向全球化的扩展，投资银行的公司规模和职能部门也在不断增加，面对越来越多的公司员工和日益复杂的公司管理，传统的合伙制是难以胜任的，公司发展壮大的客观现实也决定了投资银行如果想成为全能型金融服务提供商只有转型成为股份公司。随着网络的建立和信息技术的迅猛发展，传统上属于投资银行家专有的缄默资本被不断地固化为可复制资本，资产定价模型和估值理论被商学院不断传授给渴望从事证券业工作的学生，这已经不再是投资银行家的专利，并且由于投资银行从事业务的相似性，很多估值模型与定价技术一经使用就会被迅速复制。在现代金融市场上，人才对于公司的忠诚度不像合伙制企业模式下那么高，因为人力资本并不是针对特定公司的专有投资，而是普遍使用的，当然不同企业的企业文化不同，但是在高盛集团的佼佼者没有理由到了摩根斯坦利就无法适应。用弗里德曼的说法，世界正在变得更平。在人才为中心的时代，只有为员工创造更好的激励机制才能留住人才。股份公司除了可以采用分红、股权激励等多种物质激励外，还有一个不可忽视的好处就是企业知名度的增加会吸引人才的关注。这是因为股份公司的信息披露更为完全，所以可以被用来进行横向的比较。比如不同公司股价、财务指标等定期披露的信息就有可比性。那些表现优异的公司自然就会受到越来越多的关注，成为媒体的宠儿。
　　……